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承德露露:杏仁露表现稳健预计16Q1止跌回升

时间:2017-11-08 16:51:39  作者:admin  来源:杏仁露  浏览:111  评论:0
内容摘要:  15年单四季度收入下滑幅度虽环比扩大1个百分点,但可以看到预收款相较于14年底大幅回升97%达4.05亿,因为公司业务考核年度是每年的3月底,除了14年遭受需求不振消费疲软等影响比较大外、历来有日历年底留有一定预收款的习惯。年底预收款的回升反映出经销商打款意愿好于去年,这个和公司经过一年的价格管...

  15年单四季度收入下滑幅度虽环比扩大1个百分点,但可以看到预收款相较于14年底大幅回升97%达4.05亿,因为公司业务考核年度是每年的3月底,除了14年遭受需求不振消费疲软等影响比较大外、历来有日历年底留有一定预收款的习惯。年底预收款的回升反映出经销商打款意愿好于去年,这个和公司经过一年的价格管控措施、挺价后渠道利润空间增高有关,预计16年一季度能够止跌回升,保持稳健增长。分结构看杏仁露表现仍然好于核桃露,核桃露全年不到两位数的下滑。

  公司全年毛利率继续上升1.95个点至43.49%,单吨生产成本下降1.4%,期间公司出厂价格较为稳定,因此毛利率的上升仍主要得益于成本端的下降、以及高毛利的杏仁露占比的提升。全年期间费用率上升0.92个百分点,主要来自于销售费用率的增加。其中广告费用全年增长13%,在14年缩减广告费用(下滑17.5%)的基础上恢复正常广告投放,结构上减少硬广、增加线上,选择与消费者互动更多的广告形式投放;全年物流费下降14%,预计16年继续优化的空间将减少。郑州厂研发费用投入带来技术开发费用增加34%使得管理费用率略增。全年净利率稳步提升0.72个百分点至17.12%,创历史新高。

  公司电商收归公司自己运营、组建团队,经过大半年的准备后于四季度重新上线,在春节旺季中表现抢眼,1月份线上销售近千万。在消费趋势年轻化、消费习惯从线下到线上转移的过程中,公司在电商的布局将会成为渠道有力的补充。

  15年含乳及植物蛋白饮料制造行业营业收入增速进一步下降到个位数,公司属于消费下行期的稳健品种,值得长期配置,未来存在再融资需求及引入外部投资者的可能性。我们预测公司16~17年EPS为0.68、0.75元/股,给予16年25xPE,“买入”评级,目标价17元。


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